尽管已向汽车 、数据中心业务多元化布局，智能手机业务依旧拖累公司股价

高通首席执行官克里斯蒂亚诺?安蒙

　　高通（股票代码：QCOM ，涨幅 4.48%）能否在数据中心芯片领域成长为行业巨头，目前尚存很大不确定性
。但不同于其他充满投机属性的 AI 芯片概念股
，投资者并未对它押下不切实际的高额赌注。

　　单看股价走势，或许会得出截然相反的判断 。自 4 月末上一轮财报电话会上高通官宣拿下一家大型数据中心客户以来 ，公司股价累计大涨超 40%
，涨幅跑赢同期绝大多数芯片个股
。

　　不过此番市场热情，建立在高通长期股价表现低迷的基础之上。即便叠加本轮大涨 ，过去两年高通股价总回报率仅惨淡的 5%；而同期费城半导体指数涨幅超过 150% 。

　　高通仍是当前估值最低的芯片大厂之一
，基于未来四个季度的预期净利润，当前市盈率仅 20 倍出头。同样刚刚入局数据中心芯片赛道的安谋（ARM） ，预期市盈率高达 175 倍左右
。

　　估值对比

安谋
、英特尔、迈威尔 、AMD
、费城半导体指数、高通 、英伟达

　　巨大的估值差距
，源于市场始终担忧高通对苹果客户存在高度依赖，华尔街也一直将其简单定义为一家手机芯片厂商 ，忽视了公司在其他业务领域的布局价值。

　　这家总部位于美国圣迭戈的企业
，主导制定了手机接入通信基站的通信标准 。最新季度财报显示，公司 57% 的营收依旧来自手机终端业务
。

　　而当下智能手机行业的发展前景并不乐观。国际数据公司（IDC）预测 ，受存储芯片产能被 AI 算力业务挤占、手机生产原料供给不足影响，今年全球智能手机出货量将下滑 14% 。

　　即便在存储芯片紧缺之前
，智能手机市场早已增长乏力
。行业年销量仅维持个位数增长，市场趋于饱和 ，端侧 AI 功能也未能给手机销量带来明显提振。

　　失去苹果这一大客户
，同样持续压制高通股价 。多年来高通为苹果手机供应基带调制解调器，分析师测算该业务每年可为高通带来超 50 亿美元营收 ，在上一财年占公司总营收比重约 11%
。但苹果正逐步摆脱对高通的依赖
，改用自研基带芯片。高通预计，今年秋季新款苹果手机发布后 ，面向苹果的硬件销售收入将彻底归零 。

　　不过近些年高通极具前瞻性地推动业务多元化
，逐步摆脱对手机市场的单一依赖
。2021 年安蒙出任首席执行官后，高通持续布局多个新兴赛道 ，各新业务逐步进入收获期
，为公司营收实现稳健高速增长提供支撑。

　　安蒙战略布局的第一大板块是汽车芯片，依托车载联网
、自动驾驶相关硬件需求打开增长空间 。

　　2022 年高通收购瑞典汽车零部件企业维宁尔 ，剥离旗下非自动驾驶相关资产，聚焦车载智能驾驶技术研发。最新季度
，高通汽车业务营收达 13 亿美元，五年前同期仅为 2.4 亿美元
。

　　标普全球数据显示 ，今年全球新车销量预计持平
，但随着单车芯片搭载量持续提升、市场份额不断扩张，高通汽车业务有望保持增长。分析师预测 ，公司 6 月所在财季汽车业务营收将实现约 45% 的同比增长 。

　　安蒙还带领高通在其他领域持续突围：最新季度高通物联网芯片业务营收 17 亿美元
，同比上涨 9%；依托 2021 年收购初创企业 NUVIA 获得的技术，搭载高通新一代处理器的个人电脑近两年陆续推向市场
。

　　安蒙最新押注的赛道 ，是面向数据中心的 AI 芯片。高通入局该赛道时间较晚
，当前英伟达已经牢牢占据行业绝对龙头地位，壁垒几乎难以撼动 。

　　但如果 AI 产业热潮没有快速退潮 ，高通依然有机会在该领域站稳脚跟
。自主智能 AI 智能体的爆发式发展
，大幅拉高了高性能中央处理器的市场需求，高通的产品恰好可以切入数据中心市场。目前高通已经量产 AI 推理芯片 ，用于加速各类人工智能模型的落地部署 。

　　依托去年收购 Alphawave（阿尔法波威半导体）获得的技术，高通已和一家大型科技企业达成定制化 AI 芯片供货协议
。安蒙在 4 月透露
，这批定制芯片将于今年晚些时候开始交付，公司计划在下周的投资者沟通会上披露该项目更多细节。

　　在 AI 热潮推高绝大多数芯片企业估值的当下 ，高通凭借多元业务布局
，成为半导体行业中难得的价值投资标的 。