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来源：中国基金报
【导读】微盘股回撤18%后 ，诺安多策略混合放开限购
中国基金报记者 闫军
“买在无人问津处，卖在人声鼎沸时 ” 。诺安基金旗下网红基金的一则放开申赎公告，将近期回调明显的微盘股放在了聚光灯下 。
诺安基金公告称 ，6月15日起 ，旗下诺安多策略混合基金正式取消所有大额申购限制，“开门迎客 ”。这是时隔整整一年后 ，该网红基金首次完全恢复申赎业务 。
市场人士感慨：一切都是周期！在科技股单边上行气势如虹之际 ，近期微盘遭遇明显的调整，截至6月16日 ，万得微盘股指数近一个月以来回撤超过18% 。在业内看来 ，诺安基金这一动作也有明显的信号意义。当基金公司不再限购，微盘股的机会是否就来了？
时隔一年 ，网红基金完全打开申赎
昔日多番限购的网红基金“开门迎客”。
诺安多策略混合基金公告称 ，自2025年6月15日起，取消所有大额申购限制 ，正式恢复正常的申购 、转换转入及定期定额投资业务 。这意味着 ，自2025年年中开启的限购周期正式画上句号 。
从2025年年中开始，诺安基金通过一系列公告，共计四次调整诺安多策略混合基金的申购额度。
首次限购是在2025年6月5日 ，为了保障基金平稳运作 ，保护基金份额持有人利益，诺安多策略混合基金设置单日单个基金账户的累计申购金额上限为100万元 。
在限购一个月后 ，7月10日大幅降低了申购门槛 ，非直销渠道个人投资者及所有机构投资者的申购上限大幅下调至2万元 。
到了8月4日，诺安多策略混合基金限购门槛进一步收紧至5000元 ，值得注意的是 ，这次限购区分了渠道，个人投资者通过诺安基金官方直销渠道申购暂不受此限制 ，但在所有代销渠道均限购5000元；此外 ，机构投资者则全面暂停申购。
直至2025年9月9日，该基金的限购小幅放松 ，限购上限从5000元小幅上调至5万元 。
回顾这场历时一年多的限购 ，限购的力度与微盘股的热度成正相关，以万得微盘股指数为例，该指数自去年4月7日关税摩擦至11月中旬攀至年内高点 ，区间涨幅超80% 。微盘股屡创新高 ，相关策略基金净值水涨船高，诺安多策略混合基金也加码限购。
如今 ，随着万得微盘股指数回撤超18% ，微盘策略基金年内回报率也由正转负 。Wind数据显示，诺安多策略混合基金2025年全年回报率达70.98% 。截至6月15日 ，今年以来回报率为-2.9% ，以5月11日万得微盘股指数高点以来观察，该基金跌幅则达15.17%。
板块热度冷却 ，这为基金全面放开限购提供了市场基础 。
当然 ，诺安多策略混合基金并非孤立，包括汇安多策略、中信保诚多策略 、广发新锐智选 、太平量化选股、华泰柏瑞量化阿尔法、东财量化精选等多只基金均有类似的走势 ，近一个月净值回撤超10% 。
微盘股回调结束了吗？
针对近期微盘策略基金的集体回撤 ，中信保诚多策略基金经理王颖指出，近期市场呈现较强的结构性行情，微盘板块作为市场流动性相对较差的板块 ，在强大的“虹吸效应 ”和资金的连锁反应下 ，表现承压。
这种“虹吸效应 ”体现在当前以人工智能 、半导体 、通信设备为代表的科技板块持续单边上行行情，形成了“高流动、高估值 、高动量 、高波动”的极端特征。这种强动量环境对资金的吸纳是惊人的 ，导致大量存量资金从微盘股中撤出 ，追逐主线热点 。对于以基本面因子和反转策略为主的公募量化产品而言，由于动量因子配置较少 ，组合未能充分享受到这轮科技行情的红利 。
国联民生证券旗下的“大趋势之微盘趋势反转 ”基金投顾策略团队进一步表示 ，微盘策略的本质并非简单的“小盘 ”，而是趋势反转策略。其长期动能来源于四个维度：交易集中度低、机构覆盖率低 、市值弹性大 、重组预期强 。该策略盈利核心在于捕捉微盘股中被市场系统性错杀后的反转机会 。
该团队也坦言 ，任何策略都不是全天候有效的。今年春节后 ，市场资金利率阶段性跌破央行政策利率，流动性宽松预期过强 ，导致了微盘板块的过度交易 。当资金面回归合理水平后 ，回调便有了内在的动力 。因此，本轮调整更多是阶段性资金与市场情绪扰动，而非方向性逆转。
从历史经验来看 ，微盘股高波动是其固有属性 。复盘2021—2025年行情 ，万得微盘指数出现五次超20%、一次超40%的深度调整，但历史同样表明 ，微盘股的修复速度往往也明显快于主流指数 。
以2024年1月5日至2月8日区间为例 ，万得微盘股指数最大回撤达到49.63%，而在回撤后一年涨幅高达103.47%；再看最近一次 ，2025年3月20日至2025年4月9日期间 ，万得微盘股指数最大回撤接近23%，回撤的一年内 ，指数涨幅达到78.74%。
有公募量化基金人士指出 ，当前最值得关注的信号是估值水平 。经过近一个月的快速下跌后，微盘股板块的整体估值已重新回到历史中低水平 。
王颖也认为 ，微盘板块的长期收益来自资金在板块中流动带来的交易性机会。单一的资金流向下 ，交易性策略呈现短期失效，但这并不代表策略的长期失效。目前强动量的市场环境并不适合微盘策略，但市场环境是周期轮动的 。
投资者可根据自身风险偏好布局
面对网红基金的“开门迎客”和微盘策略的深幅回撤 ，投资者该如何理性应对？
王颖表示 ，从历史经验来看，微盘策略在经过一段时间回撤后 ，修复往往也是快速而有力的 。不过 ，也要注意未来市场不是过去的简单重复。
基于此，投资者可根据风险偏好分为两类操作思路：
对于风险偏好较高的投资者 ，若看好微盘策略的反转属性 ，且能承受短期进一步波动的压力，可在当前估值中低位 、基金全面放开申购的时间窗口内 ，采取分批定投或小仓位左侧布局的方式 ，逐步介入 。
对于风险承受能力相对较低的投资者，更稳妥的策略是等待右侧信号的出现 ，比如微盘股指数量价企稳 、科技板块虹吸效应减弱等 。
此外 ，在当前复杂的结构性行情下，微盘策略的alpha来源正在发生演变。投资者可以适当关注基金管理人策略迭代能力 。例如，有基金公司表示 ，公司正在加大对深度学习模型的开发 ，将AI工具应用到量化投资中，并加强对高动量、高频数据等技术面因子的研究 ，以增强市场的适应能力 。
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